[汽車之家 行業(yè)]  在資本眼中，傳統(tǒng)車企擁有現(xiàn)在，而新勢(shì)力擁有未來(lái)。8月27日，小鵬汽車正式上市，蔚來(lái)、理想、小鵬“三駕馬車”齊聚美股。

　　上市首日，小鵬汽車股價(jià)超過(guò)21美元（人民幣147元），總市值156億美元（人民幣1092億元），和理想（151億美元）基本持平，低于蔚來(lái)（237億美元）。曾經(jīng)自嘲“苦逼三兄弟”，如今坐實(shí)新勢(shì)力第一陣營(yíng)。中國(guó)造車新勢(shì)力，再次在美國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)高光時(shí)刻。這不僅是一家企業(yè)的成功，更是中國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)十年發(fā)展基礎(chǔ)上開(kāi)出的花朵。但距離結(jié)出果實(shí)，還需要耐心和時(shí)間。

◆ 股價(jià)暴漲：這是最好的時(shí)代？

　　小鵬上市后，三家頭部新勢(shì)力市值接近吉利、長(zhǎng)城。但銷量方面，只有后者百分之一。

　　難怪有“傳統(tǒng)車企”抱怨，新勢(shì)力吸引了太多關(guān)注。上市之后，這些關(guān)注都變成了真金白銀。作為小鵬汽車創(chuàng)始人，何小鵬本人持股31.6%，一夜身家暴漲300多億元。小鵬背后雷軍、阿里等投資人和投資機(jī)構(gòu)，也賺得盆滿缽滿。

　　在資本市場(chǎng)，新勢(shì)力正迎來(lái)“最好的時(shí)代”。8月初小鵬公布招股書時(shí)，股價(jià)預(yù)期為11-13美元，但最終發(fā)行價(jià)為15美元，還增發(fā)了1500萬(wàn)股ADS（美國(guó)存托股）。

　　小鵬募資總額由此水漲船高，達(dá)到15億美元，超過(guò)招股書中的12.71億美元，也高于理想汽車11億美元和蔚來(lái)汽車10億美元。按發(fā)行價(jià)計(jì)算上市前市值，小鵬108.2億美元，理想97.24億美元，蔚來(lái)64億美元。小鵬上市，一舉成為目前電動(dòng)車領(lǐng)域最大的IPO。

　　拿下這個(gè)“意外”的榮譽(yù)，一方面小鵬自身表現(xiàn)足夠優(yōu)秀。借鑒蔚來(lái)和理想經(jīng)驗(yàn)，小鵬為上市做了充足的準(zhǔn)備：上市前現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到85億元，累計(jì)銷量超過(guò)2萬(wàn)輛，并在全國(guó)擁有147家體驗(yàn)店。2019年，小鵬總收入達(dá)到23.2億元，同比增長(zhǎng)238倍。良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使上市結(jié)果超出預(yù)期。

　　另一方面，美股在疫情后長(zhǎng)期保持“亢奮”，線下經(jīng)濟(jì)受阻，大量美元流入股市，推動(dòng)整體市場(chǎng)走高。特斯拉打腫了華爾街的臉，蔚來(lái)股價(jià)翻了10倍，理想也上漲超過(guò)6成。沒(méi)有人想再錯(cuò)過(guò)另一次財(cái)富盛宴。市場(chǎng)熱情助推小鵬股價(jià)一路走高，上市當(dāng)日，小鵬股價(jià)上漲最大幅度超過(guò)60%。

　　資本的狂歡和熱捧，對(duì)小鵬這樣的頭部造車新勢(shì)力，確實(shí)是“最好的時(shí)代”，“千億市值”只用四五年就能實(shí)現(xiàn)。但對(duì)“傳統(tǒng)車企”來(lái)說(shuō)，這似乎又是“最壞的時(shí)代”。雖然占據(jù)著市場(chǎng)的主流，也在加速向“新四化”轉(zhuǎn)型，但仍然難以獲得資本的青睞。

◆ 相聚美股：智能汽車新戰(zhàn)場(chǎng)

　　資本用真金白銀為新勢(shì)力站臺(tái)。在名為汽車轉(zhuǎn)型的牌桌上，資本方押注“智能電動(dòng)車”而非“傳統(tǒng)燃油車”，押注“新勢(shì)力”而非“舊勢(shì)力”。

　　作為新勢(shì)力代表，蔚來(lái)、理想、小鵬選擇的發(fā)展路線并不相同。如今同在美股上市，可謂殊途同歸。

　　“三駕馬車”中，蔚來(lái)是商業(yè)模式創(chuàng)新的好手。用戶服務(wù)、換電模式、車電分離，蔚來(lái)在模式創(chuàng)新方面常能引領(lǐng)行業(yè)。雖然受到過(guò)“燒錢”的質(zhì)疑，但隨著新模式被用戶接受，創(chuàng)新成本逐漸降低，蔚來(lái)的前景漸趨明朗。

　　理想側(cè)重于產(chǎn)品創(chuàng)新，采用C2M形式進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，將用戶需求融入產(chǎn)品迭代。為了解決用戶里程焦慮，沿著增程式走出一條獨(dú)特的道路。

　　小鵬寄希望于技術(shù)創(chuàng)新。“前路依舊，更新起點(diǎn)”，這是何小鵬在上市當(dāng)晚發(fā)出的感慨。“前路”指什么？無(wú)疑是智能。智能是特斯拉開(kāi)山劈路的利劍，如今，小鵬也想拿起這把武器。

　　“智能汽車必將取代傳統(tǒng)汽車”，這是資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的判斷。在產(chǎn)品層面，智能化將成為用戶購(gòu)車核心決定因素。商業(yè)模式層面，隨著汽車智能化普及，汽車盈利模式將發(fā)生根本改變。在汽車之家聯(lián)合德勤發(fā)布的《Z世代汽車消費(fèi)洞察報(bào)告》中，愿意為車載數(shù)字內(nèi)容付費(fèi)的用戶比例，在年輕群體中已達(dá)到25%。硬件一次購(gòu)買，軟件持續(xù)收費(fèi)，汽車商業(yè)新時(shí)代正在來(lái)臨。

　　中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)理事長(zhǎng)陳清泰說(shuō)：“汽車已從移動(dòng)機(jī)械轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)智能終端”。一個(gè)鮮活的例子是，特斯拉已經(jīng)在通過(guò)軟件升級(jí)收錢，Acceleration Boost服務(wù)，總收費(fèi)將近2萬(wàn)。在可見(jiàn)的將來(lái)，賣服務(wù)將比賣車更賺錢。對(duì)資本來(lái)說(shuō)，這遠(yuǎn)比傳統(tǒng)車企“造車-賣車”性感。

　　智能電動(dòng)車一定會(huì)取代傳統(tǒng)燃油車，但新勢(shì)力一定會(huì)取代舊勢(shì)力？如同三星在智能手機(jī)時(shí)代也能保持領(lǐng)先，那些正在快速轉(zhuǎn)身的頭部傳統(tǒng)車企，在新世界也將擁有一席之地。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為新勢(shì)力角逐的新戰(zhàn)場(chǎng)，如果新勢(shì)力把資本市場(chǎng)的成功當(dāng)做企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成功，或許會(huì)在錯(cuò)誤的定位中迷失自己。

◆ 用戶認(rèn)可：還有很長(zhǎng)路要走

　　雖然市值輕松趕超，但想要在銷量方面追上傳統(tǒng)車企，新勢(shì)力還有很長(zhǎng)的路要走。對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)，這既有電動(dòng)車產(chǎn)品的共性問(wèn)題，也有自身存在的個(gè)性化問(wèn)題。

　　汽車之家用戶大數(shù)據(jù)研究表明，消費(fèi)者對(duì)小鵬的品牌印象主要停留在顏值、操控、性價(jià)比方面，對(duì)于小鵬強(qiáng)調(diào)的“智能”，用戶目前還缺乏有效感知。

『小鵬P7用戶購(gòu)車關(guān)鍵因素；來(lái)源：汽車之家大數(shù)據(jù)』

　　這里有兩個(gè)原因。主觀原因上，小鵬對(duì)智能化的宣傳并不充分。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，小鵬研發(fā)人員占比和研發(fā)投入占比，在“三駕馬車”中都是最高，2019年研發(fā)費(fèi)用占總收入比重甚至達(dá)到89.2%。研發(fā)投入高，意味著營(yíng)銷費(fèi)用少，用戶短期內(nèi)難以充分了解小鵬智能化特色。

　　客觀原因上，小鵬智能化目前還沒(méi)有取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。占比只體現(xiàn)態(tài)度。從資金總量看，小鵬2019年研發(fā)總投入20.7億元，和蔚來(lái)的44.3億元相比有較大差距。雖然不是誰(shuí)花錢多誰(shuí)厲害，但小鵬的智能優(yōu)勢(shì)，尚不足以形成市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。以自動(dòng)駕駛為例，小鵬的Xpilot 3.0系統(tǒng)感知能力弱于Waymo，運(yùn)算能力也不如特斯拉升級(jí)后的Autopilot 3.0系統(tǒng)。

　　如今，智能已成為汽車產(chǎn)品“標(biāo)配”，實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛是汽車行業(yè)共同追求。在小鵬上市第一天，蔚來(lái)披露了7500萬(wàn)股增發(fā)計(jì)劃，將籌資17億美元用于自動(dòng)駕駛研發(fā)；理想也為自動(dòng)駕駛籌備了10億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備。在人人都為智能奮斗的時(shí)代，小鵬暫時(shí)還沒(méi)能做到領(lǐng)先一個(gè)身位。

　　這種局限會(huì)表現(xiàn)在銷量上。截至7月，小鵬P7累計(jì)交付量為1966輛，不及ES6和理想ONE單月銷量。小鵬G3雖然累計(jì)銷量達(dá)到1.87萬(wàn)輛，但進(jìn)入2020年后月均銷量只有千臺(tái)左右，后勁不足。主打智能化并未帶來(lái)理想的效果。

　　但這可能也是一條最長(zhǎng)遠(yuǎn)的路。上市當(dāng)天，何小鵬在接受對(duì)話時(shí)表示，小鵬的思考路徑是不做小定位，只做長(zhǎng)線思考。這種以終為始的思考方式，往往是成功者必備的要素。任何商業(yè)模式創(chuàng)新，基礎(chǔ)都是技術(shù)創(chuàng)新。與其做簡(jiǎn)單的事，不如做困難的事，做長(zhǎng)期主義的事。

　　上市為小鵬選擇的路線提供了保障，但資本市場(chǎng)的短視和風(fēng)吹草動(dòng)，也可能帶來(lái)反噬。9月，小鵬即將交出上市后首份成績(jī)單，如果市場(chǎng)表現(xiàn)不符合預(yù)期，股價(jià)也會(huì)迎來(lái)波動(dòng)。特斯拉和蔚來(lái)都經(jīng)歷過(guò)這種痛苦，小鵬也將時(shí)常面對(duì)這些挑戰(zhàn)。

　　更核心的問(wèn)題，是要平衡短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)和長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)智能愿景，需要長(zhǎng)期而堅(jiān)定的投入，上市在提供資金的同時(shí)，也有可能成為掣肘。和資本市場(chǎng)打交道，需要信念也需要智慧。

◆ 結(jié)語(yǔ)

　　蔚來(lái)、理想、小鵬先后美股上市，資本市場(chǎng)一時(shí)繁花看錦，烈火烹油。但上市只是新的開(kāi)始，新勢(shì)力“三駕馬車”，將在新的維度展開(kāi)競(jìng)賽。進(jìn)入智能汽車時(shí)代將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，無(wú)論小鵬還是蔚來(lái)、理想，都需要耐心。熬下去，活下來(lái)，真正的春天還在前方。（文/汽車之家 蔣平平）

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