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[汽車之家 行業(yè)] 小鵬優(yōu)秀的銷量和性感的機(jī)器人，對比資本市場大幅波動、近期疲軟的股價(jià)，似乎很矛盾。

11月5日，小鵬在科技日上發(fā)布機(jī)器人全新一代人形機(jī)器人IRON以貓步出場，高度擬人的身形和姿態(tài)，引媒體高度關(guān)注。但資本市場反饋平淡，過了5天，11月11日股價(jià)才突然上漲18%，高位僅維持了2天，就連跌了6天。本就對未來預(yù)期脆弱的投資人，被11月17日發(fā)布的3季度財(cái)報(bào)徹底擊碎。

汽車業(yè)務(wù)的業(yè)績令人擔(dān)憂，機(jī)器人也救不了小鵬？

小鵬是唯一提前完成年度銷量目標(biāo)的新勢力

新勢力品牌銷量前十二陣營中，只有小鵬、零跑、小米汽車三家，有希望完成全年銷量目標(biāo)，其余品牌還有很大差距，按照當(dāng)前銷量態(tài)勢來看，最后兩個(gè)月也很難達(dá)標(biāo)了。

小鵬汽車今年銷量目標(biāo)為35萬輛，前十月銷量已達(dá)35.52萬輛，超額完成目標(biāo)，完成率101.5%，提前兩個(gè)月完成全年目標(biāo)，也是國內(nèi)唯一一家提前交卷的品牌。

小鵬今年連續(xù)兩個(gè)月銷量突破4萬輛，10月還達(dá)到了42013輛，同比上漲75.66%。此銷量再創(chuàng)小鵬汽車單月銷量歷史新高。MONA M03和小鵬P7(參數(shù)|詢價(jià))成為最大功臣。

銷量不錯(cuò)，但市場最關(guān)心的毛利率卻在下降

由于小鵬三季度的銷量已經(jīng)公布，本次財(cái)報(bào)出來，大家更關(guān)心的是依然是汽車業(yè)務(wù)收入和毛利率情況。

而小鵬之前給的預(yù)期，三季度的賣車毛利率將環(huán)比進(jìn)一步提升至雙位數(shù)水平，市場對小鵬三季度的毛利率預(yù)期也在14.4%-14.5%左右。

但三季度小鵬的實(shí)際賣車毛利率只有13.1%，環(huán)比上季度14.3%還要繼續(xù)下跌了1.2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期不少，主要由于3季度賣車單價(jià)的環(huán)比下滑導(dǎo)致的。

單車均價(jià)下跌，是賣車毛利率下滑的主要原因

本季度賣車單價(jià)15.6萬元，環(huán)比上季度16.4萬元下滑了0.8萬元，低于市場預(yù)期的16.2萬元，拆開銷量活動看，猜測主要由于幾個(gè)原因?qū)е拢?/span>

促銷補(bǔ)貼加大+出海占比下滑+低價(jià)車占比上升

車型結(jié)構(gòu)在下沉：高端車賣的少，低價(jià)車增多

三季度小鵬車型結(jié)構(gòu)中價(jià)位最高的G9+X9占比環(huán)比下滑了8.1%，到本季度僅9%，車型結(jié)構(gòu)偏向中低端市場。

費(fèi)用增大:小鵬擴(kuò)大了補(bǔ)貼促銷政策

小鵬三季度擴(kuò)大了補(bǔ)貼政策，提供了二選一補(bǔ)貼：汽車保險(xiǎn)補(bǔ)貼或汽車金融利息補(bǔ)貼。

對于金融補(bǔ)貼，小鵬對多款車型針對特定期限推出零利率、零首付方案：X9 享 5 年政策，P7 + 和 G6 享 3 年政策，G7、G9 及 Mona M03 享 2 年政策，同時(shí)疊加公司置換補(bǔ)貼（高于政府置換補(bǔ)貼）。

未選擇利息補(bǔ)貼的客戶可享受保險(xiǎn)補(bǔ)貼，其中 Mona M03 補(bǔ)貼 4,000 元、G9 補(bǔ)貼 5,000 元、G6 補(bǔ)貼 8,000 元。

出海占比環(huán)比略有下滑

三季度小鵬出海銷量1.1萬輛，在車型結(jié)構(gòu)中占比環(huán)比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。

更要命的是：未來第4季度銷量指引也低于預(yù)期

今年4季度本來是賣車沖銷量的好時(shí)候，有購置稅補(bǔ)貼退坡前的搶購，也是傳統(tǒng)的賣車旺季，再加上四季度小鵬即將開始“一車雙能”（純電+增程）的強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期, 首款超級增程車型X9將于11.20日上市，所以市場對于小鵬四季度的銷量比較樂觀。

市場預(yù)計(jì)4季度小鵬的銷量在13.6萬-13.7萬輛，但是，小鵬實(shí)際給的4季度銷量預(yù)期只有12.5-13.2萬輛。

10月已經(jīng)公布了4.2萬輛銷量，那4季度剩下2個(gè)月：11月/12月平均月銷為4.15-4.5萬輛，要低于市場的預(yù)期。

公司整體的毛利率令人滿意，是因?yàn)榇蟊娂夹g(shù)出讓收入拉高的

小鵬財(cái)報(bào)中有一塊收入名稱叫：服務(wù)和其他業(yè)務(wù)，這塊收入是和大眾合作確認(rèn)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入，這塊業(yè)務(wù)基本是純毛利業(yè)務(wù)，對沖了賣車業(yè)務(wù)帶來的沖擊，帶動了整體的服務(wù)和其他業(yè)務(wù)毛利率從上季度53.6%環(huán)比上漲21%，到本季度的74.6%。

機(jī)器人一時(shí)半會賺不到錢，明年買車還要交購置稅，你說慌不慌？

按照國家此前制定的既定政策，從2026年1月1日起新能源汽車購置稅將從“免征”調(diào)整為“減半征收”，新能源汽車購置稅最高減征額度也將從2025年的3萬元降為1.5萬元。從購置稅的角度來看，2026年消費(fèi)者購買新能源汽車的成本將增加幾千元到數(shù)萬元不等。

明年所有的新能源汽車都要開始征收購置稅，目前插混和增程汽車的純電續(xù)航里程只要超過43公里就能享受購置稅減免政策。然而，伴隨著購置稅減半征收政策的實(shí)施，以及近期發(fā)布的《關(guān)于2026—2027年減免車輛購置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》的落地，明年政策對插電式（含增程式）混合動力乘用車純電續(xù)航里程要求是不能低于100公里。

現(xiàn)實(shí)情況如此，但我們依然看好小鵬未來的發(fā)展，智能化水平將在未來3-5年顯著拉開車企之間的差距。機(jī)器人業(yè)務(wù)將是小鵬未來最大的收入增量之一。以下內(nèi)容來自何小鵬訪談，大家可以自行感受小鵬的未來發(fā)展情況

小鵬希望在物理AI業(yè)務(wù)與汽車營收的占比達(dá)到多少？

何小鵬：汽車在全球是十萬億美金的市場，一年生產(chǎn)9000萬臺車，我個(gè)人認(rèn)為機(jī)器人是20萬億美金的市場，當(dāng)然這可能需要10到20年的時(shí)間，不會那么快。

汽車的發(fā)展很多時(shí)候是偏低曲線的線性，因?yàn)槠嚫鷱?qiáng)安全監(jiān)管相關(guān)、強(qiáng)政策相關(guān)，但機(jī)器人如果過了技術(shù)和產(chǎn)品的拐點(diǎn)會是一個(gè)非常高速度的增長。

我沒有想過十年后我們一年能賣多少機(jī)器人，但我認(rèn)為肯定應(yīng)該超過汽車。

小鵬的新一代機(jī)器人與汽車在零部件上的復(fù)用比例達(dá)到多少？

何小鵬：我沒有精確的答案，但是很多工藝是一樣的，比如說感知、域控制器，AI 軟件有70%是一樣的，但機(jī)器人的關(guān)節(jié)、皮膚在汽車零部件上是沒有的。

小鵬在推進(jìn)Robotaxi計(jì)劃的時(shí)候怎么確保盈利，在商業(yè)模式上和其他Robotaxi公司有什么不同？

小鵬可能是一個(gè)不一樣的Robotaxi公司，我們做了前裝量產(chǎn)的車，我們考慮的邏輯不是技術(shù)先行，而是做的事情有沒有商業(yè)價(jià)值，有沒有用戶價(jià)值，能不能形成技術(shù)拐點(diǎn)，政府和社會是否會接受。

我們不需要高清地圖，不需要掃街，不需要激光雷達(dá)，我們更像一個(gè)物理世界的人去思考，所以具備更廣度、更泛化，不需要部署費(fèi)用。我非常堅(jiān)信，未來四個(gè)輪子的交通工具一定是共享和私享的組合，我不認(rèn)為所有的車都會變成Robotaxi。

高德是中國非常大的出行生態(tài)平臺，所以他來運(yùn)營，我們提供工具箱，我覺得這符合兩家的戰(zhàn)略定位。

短評

小鵬汽車今年研發(fā)費(fèi)差不多是 100 億，這還不算飛行汽車。這個(gè)規(guī)模在中國大概是民營企業(yè)20名到25名之間，而且有很多研發(fā)費(fèi)用是在軟件上。

這么大的研發(fā)要靠小鵬自己掙回來，小鵬不斷要自己的產(chǎn)品做好，收入做高、毛利做高。今年這么高的研發(fā)情況下，還是能做到做到如今的利潤水平，相信明年后年小鵬的收入跟銷售規(guī)模會有更明顯的提高。