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[汽車之家 深評] 寧德時代自6月11日上市以后，至今已經連續8個交易日漲停，第9日有所回落，仍以超1400億市值成為創業板第一。根據此前各路證券行業的估量，這一波可能會沖到2000億元市值的規模，再根據業績來調整至一個比較穩定的市值。筆者將主要切入寧德時代的市場現狀和未來布局，來對這家看似橫空出世，但實際是中國鋰電產業多年積累中的一個典型企業做出相對客觀的解讀。

●《深評問道》是什么？

《深評問道》是汽車之家首個面向行業端用戶打造的節目，特約汽車行業資深從業者執筆，獨家解析／揭秘行業大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現對事物本質、因果以及未來可能性的探究和思考。

本期行業評論員——朱玉龍，在汽車電子和新能源汽車領域從事多年的技術工程師，曾在上汽通用、LEAR、捷新動力等知名整車/零部件企業就職，對汽車技術的革新和發展有深入理解，充滿探索熱情。

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●寧德時代的崛起與新能源汽車補貼政策、市場時機以及技術路線息息相關。
●2018年1-5月的政策調整期內，寧德時代占據國內動力電池出貨量近一半的份額。
●展望至2020年，寧德時代在合資企業推出電動化車型的布局中占據了一定先機。
●從投資邏輯來看，寧德時代已經跳出傳統的整車企業供應商角度，更加多元化。

一、2018年前5月動力電池市場格局

對于一個鋰電企業而言，它的產品銷售出路主要是依靠汽車和消費電子領域的客戶，最終業績取決于鋰電池產品技術發展的成熟度。我們首先來看寧德時代的核心市場，從2014年開始，隨著中國新能源汽車市場的快速起飛，動力電池需求不斷增長，寧德時代憑借寶馬的品牌背書和精準的技術路線快速崛起，其營收不斷增長的背后有大量新能源汽車補貼紅利作為支撐。（點擊查看寧德時代崛起背后的故事）

『數據來源：中汽協、汽車銷量及電池容量整理核算』

2018年的補貼政策分為三個不同的階段，按照2017年之前、過渡期和6月12日按照2018年的補貼核算。在2018年1-5月，寧德時代總計配套新能源汽車11.8萬輛，動力電池出貨量為5.57Gwh。同期中國市場所有的動力電池出貨量為12.73Gwh，寧德時代一家占了43.75%的份額，接近一半，從而擠壓其他小巨頭的成長空間。從絕對裝車的數量來看，主要為純電動乘用車、插電式混合動力乘用車和純電動客車，分別為81597輛、20075輛和14116輛。其中，純電動乘用車和純電動客車領域分別為供貨2.78GWh和2.39GWh，這兩個領域的電池裝載量約占寧德時代動力電池供應整體的93%。

『數據來源：中汽協、汽車銷量及電池容量整理核算』

在純電動乘用車、客車兩個最重要的市場中，我們可以看到寧德時代做到了很好的客戶聚焦，合作的企業基本都是大體量。在純電動客車領域里面，由于補貼數額巨大而且對于客車企業的持續發展提出要求，寧德時代通過標準化的電池解決方案來滿足客戶，頭部企業宇通客車和廈門金龍在今年上半年表現出來的數據還是比較穩定的。

在純電動乘用車領域，寧德時代的產品配套覆蓋了北汽EC180、奇瑞eQ1和長安奔奔EV這樣的微型和小型車，也有北汽EU300、吉利帝豪EV、上汽榮威Ei5和奇瑞艾瑞澤5E這樣的緊湊型純電動轎車，還有純電動SUV車型中的榮威ERX5、奇瑞瑞虎3xe、長安CS15EV和廣汽傳祺GE3等，配套車型廣泛。而隨著下半年補貼政策的變化，購車將更偏向于高續航和高比能量的電動車，整個乘用車市場的銷量結構也會發生明顯變化。

『數據來源：中汽協、汽車銷量及電池容量整理核算』

乘著政策東風而起，同時也避免不了因補貼政策額度的收緊而受影響。寧德時代的招股書中也表示，2017年寧德時代的主營業務動力電池系統受政策影響售價降幅較大，導致公司毛利率下降。動力電池企業首當其沖面臨提高技術性能和降本的雙重壓力，從今年1-5月的情況來看，寧德時代表現仍可圈可點，在補貼調整期繼續鞏固在中國動力電池市場的領頭地位。