[汽車(chē)之家 行業(yè)]  上期我們橫向解析了五家上市車(chē)企的財(cái)報(bào)（上篇傳送門(mén)），本期我們將聚焦北汽、江鈴及吉利、比亞迪、長(zhǎng)城三家民營(yíng)車(chē)企。雖然不是我們有意制造“綜藝效果”，但凈利潤(rùn)排名后五位的這些企業(yè)更受人們關(guān)注，其中北汽當(dāng)前面臨最大危機(jī)，董事長(zhǎng)剛剛換屆卻面臨凈利大降、利潤(rùn)奶牛意欲效仿寶馬增持股比；江鈴凈利潤(rùn)逆市大漲，哪個(gè)版塊在崛起；三家民營(yíng)上市車(chē)企則是中國(guó)品牌的代表，他們的經(jīng)營(yíng)思路和策略如何？如何應(yīng)對(duì)大環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)？帶著這些看點(diǎn)，讓我們走近本期財(cái)報(bào)解讀。

■吉利：賺得不多但被資本看好

　　就上半年來(lái)看，截至2020年6月30日，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收368.20億元，同比下滑23%；凈利潤(rùn)22.97億元，同比下滑43%。就凈利潤(rùn)跌幅看，吉利在北汽、東風(fēng)、廣汽之后，業(yè)績(jī)低于人們預(yù)期，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天其港股股價(jià)應(yīng)聲下跌。

　　股市對(duì)吉利失望，原因不排除這位優(yōu)等生此前一直表現(xiàn)得很好，比如2019年全年，吉利以82億元的凈利潤(rùn)僅次于上汽和東風(fēng)集團(tuán)，在中國(guó)車(chē)企中排名第三；而今年上半年的凈利潤(rùn)相比去年同期幾乎是攔腰砍，但不能忽略的一個(gè)前提是，今年一季度受疫情影響，車(chē)市幾近停擺。

　　但資本市場(chǎng)與股市的反應(yīng)不同，如多數(shù)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)是買(mǎi)入或增持，技術(shù)分析指數(shù)給出的結(jié)論是買(mǎi)入。那么吉利為什么會(huì)被資本市場(chǎng)看好呢？我們從財(cái)報(bào)和最新公布的招股書(shū)中找找答案。

『上半年業(yè)績(jī)未影響資本市場(chǎng)對(duì)吉利的信心』

　　首先，從財(cái)報(bào)看，吉利正開(kāi)始多條腿走路。財(cái)報(bào)顯示，吉利上半年各業(yè)務(wù)板塊的收入占比為汽車(chē)銷(xiāo)售91.21%、零部件銷(xiāo)售7.64%、使用權(quán)及其他1.15%。很多媒體稱(chēng)，作為一家車(chē)企，吉利汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占比卻逐年下滑，吉利在走下坡路，我們卻持相反觀點(diǎn)。第一，包括中國(guó)在內(nèi)的全球汽車(chē)市場(chǎng)逐步下滑，說(shuō)明大家都在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，接下來(lái)的市場(chǎng)廝殺只會(huì)更慘烈，僅在此處戀戰(zhàn)只會(huì)反噬自身，不如放大格局找到新生增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　第二，吉利找到了新生增長(zhǎng)點(diǎn)，因?yàn)榧�利多年的研發(fā)投入正在“收果子”，其中知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收入實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有，今年上半年收入4.2億元，占比從2019年的0.44%增長(zhǎng)至1.15%；除此以外，零部件的收入也在逐年提升占比，這說(shuō)明吉利的盈利觸角正開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，這除了增加自己在零部件定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)外，多領(lǐng)域布局也提升了企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　其次，吉利一直維持著較高的研發(fā)投入，近五年的平均研發(fā)投入占總營(yíng)收的5.4%；其中財(cái)報(bào)顯示，吉利今年上半年研發(fā)投入17.21億元，同比增長(zhǎng)16%。這種魄力除了助力增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一新盈利渠道外，也提升了自身競(jìng)爭(zhēng)力，如今吉利已形成BMA、CMA、SPA和PMA四大全球化基礎(chǔ)模塊架構(gòu)，造車(chē)效率不斷提升。

　　再次，吉利是組織和資產(chǎn)管理的高手。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，他們最擔(dān)憂的是一家企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中體量越來(lái)越大但組織臃腫、體系紊亂，而吉利的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)的綜合表現(xiàn)相對(duì)突出，說(shuō)明該企業(yè)的資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)。

　　最后，吉利在資本運(yùn)作方面能力較強(qiáng)。比如吉利當(dāng)前因即將登陸科創(chuàng)板備受關(guān)注，這一舉動(dòng)將進(jìn)一步打開(kāi)它在國(guó)內(nèi)的融資渠道；而且國(guó)內(nèi)上市后，吉利還將重啟與沃爾沃集團(tuán)的合并談判，吉利汽車(chē)成為超級(jí)集團(tuán)的可能性正在凸顯。值得一提的是，吉利此前一直在全球市場(chǎng)低調(diào)的兼并購(gòu)（詳見(jiàn)《瘋狂兼并購(gòu) 吉利這些年都買(mǎi)了些啥？》），而這并沒(méi)有影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，且現(xiàn)金流相對(duì)充裕，如截至6月30日，吉利持有的現(xiàn)金及等價(jià)物約202億元。以上信息表明這家企業(yè)對(duì)于自身的壯大不是盲目擴(kuò)張，而是有著自己的節(jié)奏。

　　車(chē)市下行大背景下，吉利的車(chē)也不好賣(mài)，上半年總銷(xiāo)53萬(wàn)輛同比跌19%，全年銷(xiāo)量目標(biāo)也由141萬(wàn)輛下調(diào)至132萬(wàn)輛；盈利規(guī)模也在下滑，凈利跌去49%。但從上述分析中我們能夠找到資本市場(chǎng)看好吉利汽車(chē)的邏輯，而這也是支撐吉利繼續(xù)成長(zhǎng)和壯大的基石。

■比亞迪：業(yè)務(wù)多元化，凈利潤(rùn)逆漲超去年全年

　　比亞迪是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪上半年?duì)I收為605.03億元，同比微降2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.62億元，同比上漲14%，半年凈利超過(guò)去年全年的16.1億元。另外，比亞迪扣非凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)）為9.16億元，同比提升24%。

　　從業(yè)務(wù)板塊看，比亞迪上半年在汽車(chē)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)下滑，這源于比亞迪的汽車(chē)銷(xiāo)量也受疫情等大環(huán)境影響，汽車(chē)總銷(xiāo)量下跌30.45%至15.86萬(wàn)輛，但由于多業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，比亞迪仍舊實(shí)現(xiàn)了盈利水平的逆市增長(zhǎng)。這也是我們?cè)诳醇�利�?cái)報(bào)時(shí)強(qiáng)調(diào)的，多業(yè)務(wù)布局更容易增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　資本市場(chǎng)也對(duì)比亞迪極為看好，在外界關(guān)注特斯拉市值飆升時(shí)，人們沒(méi)看到，比亞迪的市值悄然間已超過(guò)了中國(guó)第一大汽車(chē)股--上汽集團(tuán)。截至9月16日收盤(pán)，比亞迪市值達(dá)2875億元，比上汽集團(tuán)總市值多552億元。

　　有人說(shuō)，比亞迪作為一家車(chē)企，聚焦汽車(chē)才是主業(yè)。顯然比亞迪并不這么定義自己，作為一家電池起家的企業(yè)，王傳福2003年才帶領(lǐng)比亞迪闖進(jìn)汽車(chē)板塊，隨后進(jìn)入城市軌道交通、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，今年還順勢(shì)生產(chǎn)了口罩和消毒液業(yè)務(wù)，比亞迪一直在多元化成長(zhǎng)。這是因?yàn)榧夹g(shù)出身的王傳福在創(chuàng)新面前不會(huì)輕易認(rèn)輸且堅(jiān)信通過(guò)研發(fā)能夠打破技術(shù)壁壘，而如今獨(dú)立分拆出去的比亞迪半導(dǎo)體板塊，其市值已升至300億元，證明了比亞迪的技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力確實(shí)不容小覷。

　　在新能源方面，比亞迪在銷(xiāo)量上出現(xiàn)大幅下跌，但比亞迪并不是個(gè)例。在今年上半年，新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量為39.3萬(wàn)輛，同比下降37.4%，在這樣的大環(huán)境下，不少企業(yè)陷入虧損，如北汽藍(lán)谷凈虧損18.6億元，在業(yè)績(jī)上給北汽集團(tuán)造成了很大困擾。

　　不過(guò)比亞迪仍堅(jiān)持對(duì)新能源板塊的投入，如在合資公司方面，與戴姆勒合資的騰勢(shì)繼續(xù)虧損，今年上半年虧損1.06億元，但比亞迪上半年仍追加了3.5億元的投資扶持；同時(shí)與豐田合資成立的比亞迪豐田電動(dòng)車(chē)科技有限公司今年3月正式注冊(cè)成立，雙方對(duì)等持股各占50%。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，比亞迪在新能源領(lǐng)域面臨特斯拉這樣的勁敵，但比亞迪長(zhǎng)久地投入和努力仍承載著不少人的希望。

■長(zhǎng)城汽車(chē)：崛起的皮卡和海外業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)

　　通過(guò)別有新意的營(yíng)銷(xiāo)，長(zhǎng)城汽車(chē)今年賺足了聲量和關(guān)注度，不過(guò)這些軟實(shí)力還未轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)城汽車(chē)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收359.29億元，同比下降13.17%；凈利潤(rùn)11.46億元，同比下降24.46%。

　　與比亞迪不同，長(zhǎng)城如今仍倚重汽車(chē)業(yè)務(wù)，該板塊的收入占公司總營(yíng)收的89%，這使其業(yè)績(jī)受到汽車(chē)銷(xiāo)量下滑的拖累。數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城上半年實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量39.98萬(wàn)輛，同比下跌13.14%。

　　今年上半年，受益于皮卡解禁范圍擴(kuò)大，長(zhǎng)城的皮卡銷(xiāo)量突飛猛進(jìn)，上半年海內(nèi)外銷(xiāo)量突破10萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.5%，也是長(zhǎng)城旗下唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的車(chē)輛類(lèi)型。同時(shí)得益于全球布局，長(zhǎng)城的海外業(yè)務(wù)正逐步提升，今年上半年海外銷(xiāo)售2.6萬(wàn)輛同比增長(zhǎng)1.7%。

　　不過(guò)由于較為倚重汽車(chē)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)城汽車(chē)預(yù)計(jì)今年全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或受拖累，將2020年全年銷(xiāo)量目標(biāo)從111萬(wàn)輛下調(diào)到了102萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)也下調(diào)了6.5億元至40.5億元。不過(guò)長(zhǎng)城也正試圖拓展自身業(yè)務(wù)，如成立蜂巢易創(chuàng)、諾博汽車(chē)系統(tǒng)、曼德電子電器及精工汽車(chē)等零部件公司，今年上半年零部件銷(xiāo)售收入也占到了總營(yíng)收的4.61%，是長(zhǎng)城旗下各項(xiàng)收入中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的板塊。

■北京汽車(chē)：北京奔馳成支柱，戴姆勒增持風(fēng)雨欲來(lái)？

　　在董事長(zhǎng)換屆的節(jié)點(diǎn)，北汽嗅到了一絲危險(xiǎn)的氣息。北汽股份披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年?duì)I收778.54億元，同比下降11.6%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為10.47億元，同比下降65.7%。

　　從表面數(shù)據(jù)看，北汽賺到錢(qián)了，可喜可賀，但事實(shí)卻是，北京奔馳相關(guān)收入749.2億元，占到了公司總營(yíng)收的96%；北京品牌相關(guān)收入為29.34億元，占比總收入4%。也就是說(shuō)，北京奔馳已成北汽股份的主要支柱，且是唯一的盈利來(lái)源。因?yàn)楸本┍捡Y今年上半年毛利198.65億元，而北京品牌毛利為-18.34億元，虧損依舊。

　　往年北京奔馳也是北汽的利潤(rùn)奶牛，為何說(shuō)北汽當(dāng)下處境就危險(xiǎn)了呢？這是因?yàn)楸逼�集團(tuán)前黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)徐和誼曾與戴姆勒談判，在合適的時(shí)機(jī)允許戴姆勒增持北京奔馳股比。而戴姆勒此時(shí)迫切需要北京奔馳。

　　一方面，戴姆勒最新披露的Q2季度財(cái)報(bào)顯示，這家巨頭第二季度凈虧損約153億元，亟需北京奔馳增加利潤(rùn)貢獻(xiàn)填補(bǔ)虧損；另一方面，北汽當(dāng)前正處領(lǐng)導(dǎo)換屆節(jié)點(diǎn)，對(duì)戴姆勒來(lái)說(shuō)，非汽車(chē)行業(yè)出身的新任董事長(zhǎng)姜德義，或許沒(méi)有執(zhí)掌北汽集團(tuán)14年的徐和誼鐵腕，此時(shí)效仿寶馬提升股比或是最好時(shí)機(jī)。

　　就當(dāng)前來(lái)看，戴姆勒想要提升股比，或仍需要跟北汽長(zhǎng)時(shí)間博弈，因?yàn)橐环矫妫�就�?dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，北汽比戴姆勒更需要北京奔馳的利潤(rùn)貢獻(xiàn)；另一方面，據(jù)知情人士透露，徐和誼辭任董事長(zhǎng)前給北汽留了后手，未來(lái)北汽可增持戴姆勒股份，以超越吉利成為第一大股東。若上述情況屬實(shí)，北汽未來(lái)可在戴姆勒要求增持北京奔馳股比時(shí)增加談判的砝碼。不過(guò)對(duì)北汽來(lái)說(shuō)，在二級(jí)市場(chǎng)收集超過(guò)4.69%的戴姆勒股份并非易事，但這對(duì)于北汽來(lái)說(shuō)是不得不出的一張牌了，否則圍繞自身的危機(jī)將來(lái)得更快更迅猛。

　　如今北汽除了萎靡不振的自主板塊外，還面臨海外品牌提升股比的棘手問(wèn)題，這對(duì)于新上任的姜德義董事長(zhǎng)和北汽集團(tuán)來(lái)說(shuō)都非易事。而按照國(guó)家發(fā)改委給出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，到2022年乘用車(chē)領(lǐng)域的股比限制將全面放開(kāi)，前有寶馬和大眾分別增持華晨寶馬、大眾江淮股份至75%，后有放開(kāi)政策支持，如今的北汽烽煙四起，每一步都需小心斟酌。

■江鈴：營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，且凈利增幅最大

　　一直不被看好的江鈴汽車(chē)，今年上半年的盈利卻十分亮眼，是十大中國(guó)車(chē)企中凈利增幅最大的企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，江鈴汽車(chē)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.73億元，同比提升2.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.08億元，同比大漲252.98%。此外，扣除非經(jīng)常性損益，江鈴實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)136.6%。

　　從各業(yè)務(wù)板塊的收入情況我們可以看出，支撐江鈴盈利水平提升的主要原因是整車(chē)銷(xiāo)量的提升，數(shù)據(jù)顯示，江鈴今年上半年實(shí)現(xiàn)整車(chē)銷(xiāo)售14.12萬(wàn)輛，同比上升3.33%。江鈴在財(cái)報(bào)中給出的理由則是：開(kāi)源節(jié)流。除了整車(chē)銷(xiāo)量提升增加了收入外，江鈴今年還持續(xù)推動(dòng)降本增效、嚴(yán)控費(fèi)用支出；看來(lái)江鈴對(duì)于今年車(chē)市的嚴(yán)峻形勢(shì)有自己認(rèn)識(shí)的同時(shí)，還迅速梳理了應(yīng)對(duì)方案。

　　財(cái)報(bào)顯示，江鈴今年上半年將銷(xiāo)售費(fèi)用縮減了16.11%至5.92億元；同時(shí)，研發(fā)投入也相應(yīng)減少9.93%至8.24億元。為了應(yīng)對(duì)今年嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不少車(chē)企都采取了減少研發(fā)資金規(guī)模的方式，因?yàn)樵谝咔榈葘?dǎo)致的嚴(yán)峻形勢(shì)前，保證公司資金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)是第一位。‍‍‍‍

　　總結(jié)全文：從上述財(cái)報(bào)分析可以看出，本期的北汽股份面臨的情況不容樂(lè)觀，除了業(yè)績(jī)和銷(xiāo)量雙下滑外，合資公司股東也在虎視眈眈謀求提升股比，若戴姆勒等股東成功增持，將直接降低北汽集團(tuán)的利潤(rùn)來(lái)源。而吉利、比亞迪和長(zhǎng)城三家民營(yíng)車(chē)企的表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀，依然是倚靠自身的造血能力良性發(fā)展，且三者的共同點(diǎn)還在于它們都在逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，尋求多條腿走路以提升抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力，其中多元化布局的比亞迪今年上半年成功抵消了車(chē)市帶來(lái)的不利影響，實(shí)現(xiàn)凈利大幅提升。江鈴則通過(guò)整車(chē)業(yè)務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。

　　綜合上期選手來(lái)看，這十大中國(guó)車(chē)企盈利各有渠道和手段，但就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，需要提醒未能倚靠自主板塊及主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的企業(yè)，因?yàn)槲磥?lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈、更透明，尤其是乘用車(chē)股比開(kāi)放已成懸在多個(gè)國(guó)有車(chē)企頭上的達(dá)摩克利斯之劍。而努力提升自主板塊的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平，才是對(duì)沖未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的最可靠途徑。（文/汽車(chē)之家 宋愛(ài)菊）

查看同類(lèi)文章：

整車(chē)

企業(yè)營(yíng)收

帶你懂行業(yè)

更多精彩內(nèi)容：

產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)

>>汽車(chē)之家車(chē)聞-快速真實(shí)的報(bào)道 深入犀利的點(diǎn)評(píng)<<