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[汽車之家行業]隨著3月底零跑汽車年報發布，四家造車新勢力上市公司“蔚小理零”2022年年報數據已全部出爐。汽車之家研究院從銷量、營收、利潤、支出及現金流等方面，分析中國造車新勢力與頭部企業特斯拉的財報業績表現。（注：文中特斯拉2018-2022年財報數據轉換匯率(人民幣對美元)分別是6.86、6.98、6.52、6.38、6.96，同比數據采用原始報表比值）

◆國內新勢力交付量紛紛突破10萬

交付量是最直觀反映車企發展的指標。2022年全年，特斯拉突破百萬交付，國內新勢力也都紛紛突破10萬交付量，但僅零跑銷量增速跑贏新能源市場整體增速。

從年初設定目標來看，五家車企均未實現目標。目標達成率和各家的目標設定有關，零跑完成率93%，達成度最高；小鵬完成率僅50%，達成度最低。

具體來看：

特斯拉交付量首次突破百萬，得益于中美兩個工廠產能增加及德美兩個新工廠投產。

理想領跑國內新勢力，以13.3萬輛位列交付第二，且增速47%僅次于零跑。理想在2022年突破了單一車型理想ONE的桎梏，先后發布L9、L8產品，布局實現了對30-50萬元家庭SUV市場的全面覆蓋。從銷售結構來看，理想ONE 占比58%、理想L9 30%，理想L8 12%，L系列交付量快速突破，也拉動單車均價同比提升15%至33.1萬。

蔚來交付車輛12.2萬輛，同比增長34%。其中，ES6（指導價38.6-55.4萬）仍是貢獻最大的車型，占比35%，交付4.2萬輛。2022年三款第二代技術平臺車型ET7、ET5和ES7銷售占比39%，其中ET7（指導價45.8-53.6萬）表現最佳，占比19%，交付2.3萬輛，拉動單車均價提升。

小鵬全年交付12.1萬輛，增速23%處于五家末位，從年初設定25萬輛目標來看，銷量完成率不及50%。因配置混亂、營銷失誤等原因，四季度上市的G9未能達到如期銷量，Q4小鵬僅交付2.2萬輛，同比下滑47%，環比減少7000輛，直接拖累全年交付量，也未能給單車均價帶來有利提升，沖擊高端化出師不利。

零跑交付量增速最快，同比增長154%達到11萬輛，主要增量貢獻來源于C11，增量貢獻達60%。此前，零跑以主打5-10萬元入門級市場的微型車T03為核心，C11定價14.98-23.98萬元，售價更高，帶動零跑單車均價提高56%到11.1萬元。

◆交付帶動營收增長，虧損仍是國內新勢力難以逾越的困境

營收增長主要受益于交付量增長，“蔚小理零”交付量雖相差不大，但各家產品結構及定位不同，營收差距顯著。

特斯拉總體營收規模體量最大，同比增長65%。蔚來、理想單車均價都超30萬，營收也都在2022年首次突破400億。小鵬汽車受單車均價的制約，即使交付量與蔚來相差不大，但營收僅為269億。零跑增長最快，營收增長近3倍，但其核心銷售車型仍是10萬元以內的微型車T03，因而營收也僅125億。

除零跑外，“蔚小理”都已實現毛利轉正。

2022年因車型迭代和上游成本上升，國內新勢力毛利率出現不同程度下滑。

財報顯示，2022年特斯拉、理想、小鵬、蔚來、零跑毛利率分別為25.6%、19.4%、11.5%、10.4%和-15.4%。其中，特斯拉穩定提升；理想表現較好，第四季度毛利率達到20.2%，達到了公司創始人李想認為的車企毛利率健康水平。蔚來在五家中下滑最嚴重，同比下跌8個百分點，主要受2.0平臺切換、供應鏈成本增加，以及其他業務（能源和服務）拖累。而零跑則是唯一一家毛利尚未轉正的車企，2022年毛利率-15.4%，零跑表示，實現毛利率轉正是公司2023年重要目標。

特斯拉在2020年年銷50萬時首次實現正盈利，“蔚小理零”仍處在虧損困境中，且各家虧損仍在進一步擴大。

財報數據顯示，2022年理想虧損增幅最大，超過5倍，全年凈虧損20.3億元，主要是受到第三季度理想ONE停產的影響，僅Q3就虧損16.5億元。凈利率來看，特斯拉、理想、蔚來、小鵬、零跑分別為：15.4%、-4.5%、-29.3%、-34.0%、-41.0%，國內新勢力僅零跑凈利率有所改善，“蔚小理”都有不同程度的下滑。

◆重視研發投入，控制銷管費用

加大研發投入是虧損擴大的重要原因之一，五家研發費用均同比增長，其中蔚來最重視研發投入。

從整體來看，研發費用均增長，而研發費率僅蔚來和理想同比增長。2022年蔚來研發費用108億，同比增長136%，布局手機、芯片、電池等多領域研發；且研發費率最高，同比增長9個百分點達到22%。

整體來看，僅特斯拉銷管費用、費率同比下滑，而小鵬銷管費率最高達25%。

特斯拉嚴格控制銷管費用，2022年銷管費用下滑5%，銷管費率下滑4個百分點。小鵬最為重視營銷投入，受G9銷售不及預期影響，公司加大了營銷、促銷和廣告開支，持續擴張門店，銷售費率為五家最高。

◆“蔚小理零”自我造血能力弱，未來2-4年是關鍵時期

除特斯拉外，國內四家車企仍處于虧損狀態，按照目前的現金儲備，未來2~4年是存亡生死期。

理想最穩，經營現金流雖微降但相對穩定，現金儲備同比增長，未來的研發、管理等支出，沒有太大壓力，正向財務數據也標志著理想已逐步向更大規模轉變。

蔚來最虧，雖未公布2022年經營現金流數據，但現金儲備下滑近100億，按照22年凈虧損146億進行估算，目前的現金儲備僅可支撐3年。

小鵬最慘，經營現金流為負，且2022年現金儲備同比下滑12%，下滑52億。按照22年凈虧損91億估算，目前的現金儲備僅可支撐4年。

零跑最險，按照22年凈虧損52億估算，目前的現金儲備僅可支撐2年。

◆2023年誰喜誰憂？

2022年，五家車企均未完成設定的銷售目標。

2023年一季度已經結束，從Q1交付情況來看，各家差距逐漸加大，“蔚小理”完成了各自的最低交付指引，理想表現突出，小鵬交付相對落后。

但結合年度銷量目標來看，特斯拉2023年設定交付目標180-200萬輛，同比增長37%-50%，目標增速放緩。除小鵬外，“蔚小零”2023年銷量目標沖擊20萬輛，各家完成壓力較大。理想Q1交付5.3萬輛，同比增長66%，目標完成率21%，位列第二。蔚來Q1交付3.1萬輛，目標完成率12%，同比4%跑輸市場；小鵬、零跑是唯二Q1交付同比下滑的車企，表現不佳。

結語

綜合數據表現，特斯拉作為行業龍頭，2022年財報數據全線增長，已連續三年盈利。而對于“蔚小理零”而言，虧損是尚未跨越的鴻溝。但我們也看到，理想汽車從交付、毛利率、單季盈利等方面逐漸呈上了較為健康的財務指標，蔚來、小鵬、零跑各有挑戰。

2023年，后補貼時代新能源市場競爭進一步加劇，搶位戰已經拉開，新勢力車企也在加速分化……

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