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3. 比亞迪配售新股募資逾430億港元，用于海外擴(kuò)張

3月4日，比亞迪公告消息，3月3日港股收市后，比亞迪和高盛、UBS及中信里昂等配售代理訂立協(xié)議，將通過(guò)配售H股募集約資金435.09億港元（約56億美元）。

比亞迪稱，此次配售吸引了全球眾多長(zhǎng)線基金、主權(quán)基金以及中東戰(zhàn)略投資人等參與，是過(guò)去十年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目。

3月4日，比亞迪港股股價(jià)下跌6.77%，收?qǐng)?bào)339港元/股；A股股價(jià)亦下跌4.27%，收?qǐng)?bào)344.84元/股。

拓展閱讀：

1. 賬面920億人民幣現(xiàn)金不缺錢(qián)，港股融資主要避開(kāi)繁瑣的資本管制

a. 截至2024年3季度，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債表上有 920億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，應(yīng)足以滿足其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資和資本支出需求。

b. 換言之，我們認(rèn)為離岸融資主要基于兩項(xiàng)考量：

c. 第1，考慮到中國(guó)的資本管制以及監(jiān)管批復(fù)可能耗時(shí)較長(zhǎng)，為公司的海外投資提供財(cái)務(wù)靈活性。

d. 第2，比亞迪主要海外工廠的資本開(kāi)支需求。雖然比亞迪目前尚未披露每家工廠的投資細(xì)節(jié)，但考慮到國(guó)內(nèi)每年標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 30 萬(wàn)輛的工廠需要約 150億元或 20億美元的投入(包括土地、廠房、設(shè)備、產(chǎn)線等)，我們認(rèn)為每家工廠有可能需要約10億美元的投入(取決于工廠規(guī)模和目標(biāo)設(shè)計(jì)產(chǎn)能)。

e. 目前比亞迪主要有四家工廠在建(巴西、印尼、匈牙利和土耳其)，因此有可能需要進(jìn)一步的財(cái)務(wù)投入。

2. 比亞迪的海外產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃

a. 目前已宣布1期項(xiàng)目。我們認(rèn)為有可能 2030 年之前在原來(lái)的生產(chǎn)基地上建設(shè)2期或進(jìn)一步擴(kuò)張，取決于增長(zhǎng)潛力和其他業(yè)務(wù)考量，比如關(guān)稅、長(zhǎng)期成本等因素

3. 比亞迪擴(kuò)張迅速，資產(chǎn)負(fù)債率也快速提升，但問(wèn)題不大

a. 2021年至2023年，比亞迪年銷量規(guī)模由74萬(wàn)輛猛增至超過(guò)300萬(wàn)輛。2024年，比亞迪銷售汽車427萬(wàn)輛，超越上汽集團(tuán)，奪走國(guó)內(nèi)車企總銷量第一名，位列全球車企銷量第六。

b. 2021年末，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率低于65%，2023年末升至接近78%。截至2024年三季度末，公司總負(fù)債和總資產(chǎn)分別為5954.6億和7642.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為77.9%。

c. 目前接近80%的資產(chǎn)負(fù)債率在A股所有汽車及零部件行業(yè)中屬于較高位置，橫向?qū)Ρ认M(fèi)行業(yè)也屬于較高位置，見(jiàn)下圖紅色柱子。

d. 有息負(fù)債占比不到5%水平較低，無(wú)息債務(wù)占比高，超90%，比亞迪的無(wú)息債務(wù)包括未到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費(fèi)，預(yù)收經(jīng)銷商的購(gòu)車款等，無(wú)息負(fù)債高意味著利息支出壓力較小。

短評(píng)：

花旗集團(tuán)分析認(rèn)為比亞迪在國(guó)內(nèi)有充足的資金，但使用國(guó)內(nèi)資金進(jìn)行海外投資面臨貨幣成本高、靈活性低的困境。花旗認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代推動(dòng)H股上市，也是出于類似考慮。