【汽車之家 行業】5月23日，長城汽車董事長魏建軍在一場訪談中提到：汽車行業存在很多不遵守商業規則的現象，比如車企無限度降價，降價背后是偷工減料、質量堪憂。并提出汽車行業的“恒大”已經出現。

關于“恒大式”汽車的討論在網上非常熱烈，我們從財報角度，借助網上公開的資料，對比車企和恒大之間的差異，并未發現恒大式車企。

中國車企負債率很高嗎？中美車企都差不多

汽車產業是重資產行業，根據財報披露的數據，高負債是這個行業的典型特征。

在2025年一季度公布了資產負債率的六家車企中，資產負債率幾乎都在60%以上，賽力斯作為新選手，負債率76.8%為6家當中最高。

但環比去年末數據，所有車企負債率都出現下降，賽力斯降幅最大，達到10.5%。

對比海外車企，除了特斯拉（主要原因是特斯拉并非是一家傳統制造業公司，而是一家科技屬性更強的公司），其余所有老牌車企負債率也幾乎都在60%以上。福特、通用汽車等兩家美國車企甚至高達84%和76.5%。

誰的負債更健康？中美各有差異

既然中外車企負債率都很高，那負債的結構就是重點。海外車企當中，有息負債占到絕大多數，豐田、福特、本田等占總負債比重都超過60%，而特斯拉又是最亮眼，有息負債僅17%。

中國車企的有息負債明顯更低，除了蔚來的22%占比，其余車企都在10%上下，賽力斯、長安等車企幾乎為0。

中國車企的負債大多來自供應商的應付款等賒銷方式，相當于變相向產業鏈上下游公司融資。這個主要原因是來自中外金融市場成熟程度差異，海外車企更容易從金融市場借錢，負債以有息負債為主。

從負債角度看，車企和恒大有本質區別。恒大暴雷之前，2019年底恒大總資產約2.21萬億，總負債高達1.84萬億元，資產負債率約83.3%。

但和車企不同的地方在于，恒大的有息負債為1萬億，其中約75%是各類高息貸款、理財產品融資，境內外債券等，平均融資利息高達9.5%，海外美元債券利率都要10%，甚至更高。公司內部還存在挪用資金、違規質押等操作。

價格戰對車企利潤造成嚴重拖累

持續了兩年多的價格戰已嚴重壓低中國汽車行業的利潤空間。據崔東樹測算，2022年及之前，中國市場單車利潤始終未低于過2萬元，2023年和2024年分別降至1.7萬元、1.5萬元。2025年一季度，單車利潤進一步降至1.3萬元。

國家統計局5月27日公布的數據看到，2025年前四個月，國內汽車制造行業利潤率剛過4%，處于歷史低位。2021年至2024年，行業利潤率逐年下滑，由6.1%降至4.3%。

3月國家發改委剛批評車市無序競爭

3月，在出席中國電動汽車百人會論壇時，發改委相關負責人具體指出，當前車市無序競爭問題較為突出，有的企業不惜犧牲利潤搶占市場，虛假宣傳、惡意抹黑等現象時有發生。

這不僅會在短期內造成行業利潤下降，長期來看，還將影響技術創新、產品質量安全，削弱產業競爭力。相關負責人稱，將著力整治市場亂象，規范競爭秩序。

沒有看到恒大式車企，但要警惕供應鏈系統性風險

近年來汽車行業競爭殘酷，無休無止的價格戰，多數車企苦不堪言，卻又不得不參與其中，行業整體利潤空間持續壓縮，對中小車企造成較大壓力。

而規模較大的車企在對上游供應商采購環節中，不采用現金支付，越來越多使用承兌匯票，采用賒銷的方式向供應商變相融資，將融到的資金用于海外擴張或國內研發、擴產能。

國內方面，車企為了參與價格戰，持續降本，收緊現金流，拉長供應商的還款期。一旦有車企現金流斷鏈，財務壓力就會傳導至整個產業鏈，這類系統性風險值得警惕。（汽車之家 圖/文 吳沛哲）