[汽車之家 行業] 營收五千億，股民淚濕衣。今年前三季度，比亞迪營收狂攬5662億元，相當于每天入賬31億，你以為它在瘋狂“印鈔”？
但仔細看第三季度凈利潤，同比暴跌32%。
而更詭異的是資本市場！最近三個月，新能源汽車板塊指數大漲30%，而作為行業龍頭的比亞迪，股價硬生生下跌7%。這反常的背后，究竟發生了什么？
比亞迪財報數據披露
我們先說股民為什么會跑路？因為他們看到了兩個轉折信號。
第一個轉折，是營收下滑。今年前兩個季度，比亞迪營收分別增長36%和14%，但進入到三季度，營收居然下滑了3%。因為投資機構開始質疑，比亞迪的市場規模是不是快要被圍攻了？
而且銷量下滑還在持續。10月的銷量榜出爐，比亞迪仍是遙遙領先，但同比下滑12%。上榜的其他車企，銷量都是——正增長。畢竟，以前靠“碗大面多”的策略快速攻占市場，等競爭對手的碗也開始變大，面也開始變多以后，原來的基本盤就容易被“圍攻”。
第二個轉折，是凈利潤大跌！今年除了一季度凈利潤有大幅增長外，二季度、三季度凈利潤同比分別下滑29%和32%。
總結來說，就是第三季度比亞迪營收下滑，四季度的第一個月銷量也下滑了，凈利潤大幅下滑，對于短視的資本而言，這套連擊就是兩個字：“快跑！”
比亞迪財報分析
但這真的是事情的全貌么？
我們來看財報。跟去年相比，今年前三季度營業成本增加，這也很好理解，畢竟價格戰打得太激烈，但即便是毛利率下滑到 17.87%，放在整個市場，依舊還是非常能打！
真正的秘密，藏在“研發費用”里。比亞迪近些年，在研發投入方面真的是“豪擲千金”。從 2020年的86億，到2024年研發費用已經高達 542 億！今年前三季度，研發費用又創新高了，高達438億，比去年同期水平，又提高了31%。而有意思的是，比亞迪對研發費用資本化的比例，真的是非常非常低，2024年只有1.8%。
這是什么意思呢？假設比亞迪花了 100 億到研發，但財務認為，有用的技術只有 1.8 億可以計入“資產”，剩下的 98.2 億全部視為“當期費用”，直接計入成本！
這樣做，會直接拉低當年的凈利潤。再看長安汽車和上汽集團資本化的比例，2024年分別是36%和19%。
這么一比較，就能看到，比亞迪的資本化率究竟有多低了。簡直就是在“藏利潤”！而且比亞迪做低研發費用的資本化，已經持續三年了！
當然，這可不是“失誤”，而是“戰略選擇”。在利潤好的時候，故意把數字做低，留出巨大的“財務蓄水池”。未來一旦業績不好，就可以調整資本化比例，平滑利潤波動。
未來展望
那問題來了，未來還能看好比亞迪嗎？
要說比亞迪的未來，由三架馬車決定，分別是智駕突圍、巨輪出海、品牌高端化。
基本盤被圍攻，就必須靠“智能化”突圍。比亞迪大力投入研發，就是想讓汽車智能化的“好用”二字真正落地。不少投資機構認為，2026 年比亞迪的天神之眼B、二代刀片電池、兆瓦閃充、云輦等核心技術，將繼續下放，以“技術平權”的姿態奪回市場。當然，這一切還是取決于智駕技術好不好用，還是需要時間給出答案。
出海方面呢，今年四季度，比亞迪在柬埔寨和匈牙利年產能 31 萬輛的工廠將投產，明年在印度尼西亞和土耳其年產能 60 萬的工廠也將投產。到明年年底，比亞迪在海外工廠的產能加和，就將近 100 萬了！
而且，比亞迪現在已經運營了 8 艘滾裝船，年運力將超百萬。這意味著什么？是為攻占全球市場鋪路！要知道今年海外銷量目標是 80 萬，明年，這個數字大概率還要翻倍！
高端化方面，雖然這條路，比亞迪走得一直很艱辛，騰勢銷量基本維持在每年12萬輛左右。
既然大家都在搶比亞迪的基本盤，比亞迪也需要反擊，去爭取更多高端車市場。所以不管是騰勢還是仰望，都排隊去紐北刷成績了。預計明年比亞迪在品牌高端化方面的投入，將持續加碼，只為爭奪那張“豪華入場券”。
比亞迪研發花了那么多錢，你覺得明年它的智能駕駛能突圍嗎？
